Cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc 20 năm của Bộ Tài chính Hoa Kỳ vào ngày 21 tháng 5 năm 2025 là một sự kiện then chốt, ngay lập tức thu hút sự chú ý đáng kể của thị trường và gây ra những lo ngại rộng khắp trong giới đầu tư và phân tích. Báo cáo này cung cấp đánh giá chuyên sâu về kết quả chi tiết của cuộc đấu giá, phân tích những tác động tức thì và rộng lớn hơn đối với thị trường, đồng thời đi sâu vào các yếu tố kinh tế vĩ mô và tài khóa cơ bản đang định hình tâm lý nhà đầu tư.
Đánh giá ban đầu cho thấy kết quả đấu giá, đặc trưng bởi nhu cầu yếu đáng kể và lợi suất cao hơn đáng kể, nghiêng hẳn về một tín hiệu cảnh báo tài khóa. Nó phản ánh những lo ngại sâu sắc và ngày càng tăng của các nhà đầu tư về gánh nặng nợ leo thang của chính phủ Hoa Kỳ, tính bền vững của quỹ đạo tài khóa hiện tại và những hàm ý đối với sự ổn định tài chính dài hạn. Cuộc đấu giá này đóng vai trò như một lời nhắc nhở rõ ràng về mối liên hệ chặt chẽ giữa chính sách tài khóa, chính sách tiền tệ và niềm tin tổng thể của nhà đầu tư vào nền kinh tế lớn nhất thế giới.
I. Phân Tích Kết Quả Đấu Giá và Hậu Quả Ngay Lập Tức trên Thị Trường
Cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc 20 năm trị giá 16 tỷ USD vào ngày 21 tháng 5 năm 2025 đã cho thấy một bức tranh đáng lo ngại về nhu cầu của nhà đầu tư đối với nợ dài hạn của Hoa Kỳ.
Phân Tích Chi Tiết Các Chỉ Số Đấu Giá Chính:
Lợi suất trúng thầu: Lợi suất trúng thầu cuối cùng cho cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc 20 năm là 5,047%.1 Đây là lần thứ hai lợi suất trái phiếu kho bạc 20 năm của Hoa Kỳ vượt qua ngưỡng 5% quan trọng, báo hiệu một mức cơ sở mới, cao hơn cho chi phí vay dài hạn của chính phủ.1
So sánh lợi suất: Mức lợi suất này cao hơn đáng kể 24 điểm cơ bản (bps) so với lợi suất 4,810% trong cuộc đấu giá tháng 4 trước đó.1 Nó cũng cao hơn đáng kể so với mức 4,632% của tháng 3 4, cho thấy một xu hướng tăng rõ ràng trong chi phí tài trợ dài hạn của chính phủ.
Chênh lệch đuôi (Tail Spread): Một chỉ báo quan trọng về nhu cầu, lợi suất trúng thầu cao hơn khoảng 1,2 điểm cơ bản so với tỷ giá "khi phát hành" là 5,035%.1 Hiện tượng này, được gọi là "đuôi" (tail), cho thấy cuộc đấu giá được thực hiện ở mức lợi suất cao hơn (giá thấp hơn) so với mức giao dịch của trái phiếu trên thị trường thứ cấp ngay trước cuộc đấu giá. Mức chênh lệch 1,2 điểm cơ bản này là lớn nhất được ghi nhận kể từ tháng 12 năm trước 1 và được các nhà bình luận thị trường mô tả rõ ràng là "đuôi đáng sợ" 4, nhấn mạnh sự yếu kém bất ngờ trong nhu cầu.
Tỷ lệ bao phủ (Bid-to-Cover Ratio): Tỷ lệ bao phủ, một thước đo phổ biến về nhu cầu so sánh tổng số tiền đặt thầu với số tiền nợ được bán, đã giảm xuống 2,46.4 Con số này yếu hơn đáng kể so với mức 2,63 được ghi nhận vào tháng 4 và 2,78 vào tháng 3 4, cho thấy sự suy giảm rõ ràng về nhu cầu của nhà đầu tư. Mặc dù một số nhà phân tích, như Fisher Investments 8, đã cố gắng đặt điều này vào bối cảnh bằng cách "phóng to" và so sánh nó với các giai đoạn lịch sử khác (ví dụ: 2,43 vào tháng 2, 2,34 vào tháng 11, 2,51 một năm trước), lập luận rằng nó "gần như giống hệt" hoặc nằm trong "phạm vi điển hình", nhưng tâm lý thị trường và phản ứng tức thì cho thấy điều ngược lại. Các phân tích khác coi 2,46 là "kết quả tầm thường" 4 và "thấp hơn một chút so với mức trung bình lịch sử" 7, báo hiệu sự miễn cưỡng của nhà đầu tư đối với nợ dài hạn.
Bối cảnh hiệu suất đấu giá: Hiệu suất tổng thể của cuộc đấu giá này là đáng báo động, được xếp vào loại "tệ nhất kể từ khi kỳ hạn này được giới thiệu cách đây 5 năm".1 Bối cảnh lịch sử này nhấn mạnh rằng sự yếu kém không chỉ là một biến động nhỏ mà là một hiệu suất kém đáng kể đối với loại trái phiếu cụ thể này.
Sự tham gia của các nhà thầu không phải là đại lý: Các nhà thầu không phải là đại lý, thường bao gồm các ngân hàng trung ương nước ngoài và các nhà đầu tư tổ chức quốc tế khác, được chấp nhận ở mức 83% tổng số, thấp hơn một chút so với tỷ lệ tham gia trung bình là 85% của họ.4 Mặc dù các nhà thầu gián tiếp chiếm tỷ lệ cao hơn mức trung bình là 69% 7, nhưng nhu cầu tổng thể vẫn được coi là không mấy ấn tượng, ngụ ý rằng các nhà đại lý chính phải hấp thụ một phần lớn hơn một chút so với bình thường.
Bảng 1: Các Chỉ Số Chính của Đấu Giá Trái Phiếu Kho Bạc 20 Năm của Hoa Kỳ (21/05/2025 so với Lịch Sử)
Phản Ứng Ngay Lập Tức của Thị Trường:
Kết quả đấu giá đáng thất vọng đã gây ra một đợt bán tháo ngay lập tức và mạnh mẽ trên các chỉ số chứng khoán chính của Hoa Kỳ.
Bán tháo cổ phiếu: Chỉ số S&P 500 giảm 1,6% 5, đánh dấu ngày giảm thứ hai liên tiếp.5 Chỉ số Dow Jones Industrial Average giảm 1,9% 10, mất hơn 700 điểm.7 Chỉ số Nasdaq composite nặng về công nghệ giảm 1,4% 10, và chỉ số Russell 2000 của các công ty nhỏ hơn chứng kiến mức giảm mạnh hơn 2,8%.10
Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng vọt trên toàn bộ đường cong: Sự yếu kém trong đấu giá trái phiếu 20 năm đã có hiệu ứng lây lan, đẩy lợi suất tăng cao trên toàn bộ đường cong trái phiếu kho bạc. Lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm tăng vọt lên 5,1%, đạt mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2023.5 Tương tự, lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm, một chỉ số chuẩn ảnh hưởng đến lãi suất của nhiều loại khoản vay tiêu dùng và thương mại, đã tăng lên khoảng 4,61%, mức cao nhất kể từ tháng 2.5
Tiền tệ và các tài sản khác: Đồng đô la Mỹ suy yếu đáng kể, giảm 0,7% so với các loại tiền tệ chính.3 Sự suy yếu trên diện rộng của đồng đô la này làm nổi bật sự bất an ngày càng tăng về vị thế hàng đầu của tài sản Mỹ trong giới đầu tư toàn cầu. Bitcoin cũng trải qua một đợt giảm giá 1, trong khi giá vàng, thường được coi là tài sản trú ẩn an toàn, ban đầu tăng cao sau nhu cầu trái phiếu yếu trước khi giảm do chốt lời và sự phục hồi nhẹ của đồng đô la.13
Biến động tăng đột biến: Chỉ số biến động Cboe (VIX), thường được gọi là "thước đo nỗi sợ hãi" của thị trường, đã vượt qua 20 9, cho thấy sự gia tăng rõ rệt của sự lo lắng và không chắc chắn trên thị trường.
II. Sự Tương Tác Giữa Chính Sách Tài Khóa, Lập Trường Tiền Tệ và Lạm Phát
Kết quả đấu giá trái phiếu kho bạc không thể được hiểu một cách cô lập; chúng là sản phẩm của một môi trường kinh tế vĩ mô phức tạp, nơi chính sách tài khóa, lập trường tiền tệ và kỳ vọng lạm phát đan xen.
A. Thâm Hụt Tài Khóa Mở Rộng của Hoa Kỳ:
Gánh nặng nợ của Hoa Kỳ đang là một mối lo ngại hàng đầu, và cuộc đấu giá này đã làm nổi bật những thách thức tài khóa ngày càng tăng.
Dự luật thuế và chi tiêu của Đảng Cộng hòa: Dự luật thuế và chi tiêu của Đảng Cộng hòa, gần đây đã được Hạ viện thông qua với tỷ lệ sít sao 215-214 14, dự kiến sẽ làm tăng đáng kể thâm hụt liên bang. Các chuyên gia ước tính rằng dự luật này sẽ bổ sung hơn 3 nghìn tỷ USD vào khoản nợ công của Hoa Kỳ trong thập kỷ tới.5 Điều này bao gồm việc mở rộng và bổ sung nhiều khoản giảm thuế được ban hành bởi Đạo luật Cắt giảm Thuế và Việc làm năm 2017 của Tổng thống Trump 5, cùng với việc tăng chi tiêu cho quân sự và thực thi biên giới.14 Mặc dù dự luật này cũng bao gồm các khoản cắt giảm phúc lợi xã hội và các chương trình y tế cho người nghèo, nhưng tác động ròng vẫn là tăng nợ đáng kể.
Hạ cấp tín nhiệm của Moody's: Quyết định của Moody's vào tuần trước khi hạ cấp nợ chính phủ Hoa Kỳ, tước bỏ xếp hạng tín dụng AAA hoàn hảo cuối cùng của quốc gia này 5, đã làm gia tăng thêm mối lo ngại của thị trường. Việc hạ cấp này phản ánh những lo lắng về "tình hình nợ công không bền vững" của Hoa Kỳ.5 Điều này có ý nghĩa quan trọng vì nó thách thức vị thế lịch sử của nợ Hoa Kỳ như một tài sản không rủi ro hàng đầu thế giới.5
Nhu cầu tài trợ ngày càng tăng và "phần bù rủi ro tài khóa": Chính phủ Hoa Kỳ tài trợ cho chi tiêu thâm hụt bằng cách phát hành trái phiếu kho bạc.15 Mối lo ngại của các nhà đầu tư là chính sách hiện tại – cắt giảm thuế và chủ nghĩa bảo hộ thương mại – sẽ đòi hỏi phát hành nhiều trái phiếu hơn mức mà thị trường có thể hỗ trợ.15 Nếu không có đủ nhu cầu từ các nhà đầu tư để mua tất cả nợ mà chính phủ Hoa Kỳ phát hành, hoặc nếu các nhà đầu tư tiếp tục thấy rủi ro gia tăng đối với khoản nợ đó, giá trái phiếu có thể tiếp tục giảm và lợi suất có thể tăng cao hơn.15 Sự gia tăng lợi suất dài hạn, ngay cả khi nền kinh tế suy yếu do thuế quan, cho thấy một "phần bù rủi ro tài khóa" có thể đang hình thành trong lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn.15 Điều này ngụ ý rằng các nhà đầu tư đang yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp cho rủi ro nhận thức được từ quỹ đạo tài khóa của Hoa Kỳ.
B. Lập Trường của Cục Dự Trữ Liên Bang và Áp Lực Lạm Phát Dai Dẳng:
Chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đóng một vai trò quan trọng trong việc định hình kỳ vọng lợi suất và tâm lý thị trường.
Cuộc họp FOMC tháng 5 năm 2025: Tại cuộc họp tháng 5 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang đã giữ lãi suất mục tiêu quỹ liên bang ổn định ở mức 4,25% đến 4,5%.18 Quyết định này phù hợp với kỳ vọng của thị trường và phản ánh cách tiếp cận "chờ xem" của Fed.18 Fed nhận định rằng nền kinh tế đang mở rộng ở mức vừa phải, với điều kiện thị trường lao động vẫn mạnh mẽ và lạm phát chỉ cao hơn một chút so với mục tiêu 2% của họ.18
Rủi ro lạm phát và thất nghiệp gia tăng: Tuy nhiên, Fed cũng thừa nhận rằng kể từ cuộc họp tháng 3, rủi ro về lạm phát cao hơn và thất nghiệp cao hơn đã tăng lên, một phần do chính sách thương mại.18 Tình hình này đặt ra một kịch bản đầy thách thức cho Fed: sự gia tăng thất nghiệp có thể đòi hỏi cắt giảm lãi suất, trong khi lạm phát gia tăng có thể yêu cầu cách tiếp cận ngược lại.18 Sự cân bằng tinh tế này có thể trở thành trọng tâm cho các quyết định chính sách của Fed trong nửa cuối năm.
Dự báo lạm phát của các nhà kinh tế: Các nhà kinh tế dự báo lạm phát ở Hoa Kỳ sẽ tiếp tục là một mối lo ngại. Sau khi giảm nhẹ vào cuối năm 2024, lạm phát CPI dự kiến sẽ bắt đầu tăng đáng kể từ quý 3 năm 2025, có thể vượt quá 3% hàng năm và đạt đỉnh 4% vào quý 2 năm 2026.20 Về mặt hàng năm, lạm phát dự kiến đạt 3,1% vào năm 2025 và 3,7% vào năm 2026.21 Lạm phát PCE, thước đo ưa thích của Fed, được dự báo sẽ tăng lên 2,7% hàng quý vào quý 1 năm 2025, sau đó ổn định ở mức 2,2-2,4% vào cuối năm 2025 và năm 2026.22
Tác động của thuế quan: Sự gia tăng thuế quan, đặc biệt đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc, được xác định là một rủi ro rõ ràng sẽ đẩy lạm phát hàng hóa lên cao hơn.3 Điều này là do ba yếu tố chính: giá nhập khẩu cao hơn, giảm áp lực cạnh tranh đối với các nhà sản xuất trong nước và các vấn đề về nguồn cung có thể dẫn đến mất cân bằng cung/cầu.21 Mặc dù một số thuế quan cao đã được giảm bớt, nhưng thuế quan từ 10% trở lên vẫn còn và ở mức rất cao theo tiêu chuẩn lịch sử.3
Điều chỉnh kỳ vọng cắt giảm lãi suất: Lập trường thận trọng của Fed và áp lực lạm phát dai dẳng đã khiến các nhà đầu tư phải điều chỉnh lại kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất. Thị trường tương lai trái phiếu đã giảm bớt khả năng cắt giảm lãi suất vào năm 2025.15 Thay vào đó, một số nhà phân tích dự đoán Fed sẽ duy trì phạm vi mục tiêu ổn định cho lãi suất quỹ liên bang trong suốt năm 2025 20, với khả năng cắt giảm lãi suất sẽ lùi sang năm 2026.22
Bảng 2: Dự Báo Kinh Tế Vĩ Mô của Hoa Kỳ (2025-2026)
C. Các Yếu Tố Thị Trường Rộng Hơn và Bên Ngoài:
Bên cạnh các yếu tố tài khóa và tiền tệ, một số yếu tố bên ngoài cũng góp phần vào sự biến động của thị trường.
Bán tháo trái phiếu toàn cầu: Sự bán tháo trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ diễn ra trong bối cảnh bán tháo trái phiếu toàn cầu rộng lớn hơn, với lợi suất tăng ở các thị trường lớn khác như Nhật Bản và Đức.3 Điều này cho thấy các nhà đầu tư đang kỳ vọng nguồn cung trái phiếu lớn hơn ở những thị trường đó, và lợi suất của Hoa Kỳ thường tăng khi lợi suất nước ngoài tăng, vì các nhà đầu tư có nhiều lựa chọn hơn để kiếm lợi nhuận từ nợ chính phủ.
Sự cố thiết bị đầu cuối Bloomberg: Cuộc đấu giá trái phiếu 20 năm của Hoa Kỳ cũng diễn ra cùng ngày với sự cố thiết bị đầu cuối Bloomberg, làm gián đoạn giao dịch và trì hoãn ít nhất một cuộc đấu giá trái phiếu chính phủ ở nước ngoài (Văn phòng Quản lý Nợ Vương quốc Anh).8 Mặc dù sự cố này dường như không ảnh hưởng trực tiếp đến cuộc đấu giá của Hoa Kỳ, nhưng nó có thể dễ dàng ảnh hưởng đến tâm lý thị trường, làm gia tăng sự thận trọng và không chắc chắn trong bối cảnh giao dịch.
Mô hình chi tiêu của người tiêu dùng: Mặc dù có những dấu hiệu cho thấy người tiêu dùng Mỹ đã bắt đầu hạn chế một số giao dịch mua 9, nhưng thị trường lao động vẫn duy trì tốt.3 Tuy nhiên, sự phân kỳ giữa những gì người tiêu dùng nói và những gì họ làm đang giúp Fed đứng ngoài cuộc, với ngân hàng trung ương cần thấy sự yếu kém trong chi tiêu thực tế của người tiêu dùng trước khi điều chỉnh chính sách lãi suất.18
III. Bình Luận của Chuyên Gia và Các Cách Giải Thích Khác Nhau
Cuộc đấu giá trái phiếu 20 năm vào ngày 21 tháng 5 năm 2025 đã tạo ra nhiều cuộc tranh luận và nhiều cách giải thích khác nhau trong cộng đồng tài chính.
Nhu cầu yếu và tác động thị trường: Nhiều nhà phân tích và tổ chức truyền thông đã nhanh chóng gắn nhãn cuộc đấu giá là "nhu cầu yếu".1 Sự đồng thuận là kết quả đấu giá yếu đã kích hoạt một đợt bán tháo mạnh cả trái phiếu và cổ phiếu.3 Điều này được hỗ trợ bởi thực tế là lợi suất trái phiếu 20 năm đã tăng vọt lên 5,047% 1, cao hơn đáng kể so với lợi suất trước đó và tạo ra một "đuôi" lớn.1 Sự gia tăng lợi suất này, thường di chuyển ngược chiều với giá, đã làm các nhà đầu tư lo lắng và làm tăng cường mối lo ngại về khả năng của chính phủ Hoa Kỳ trong việc tài trợ cho khoản nợ ngày càng tăng của mình với chi phí hợp lý.7
Quan điểm "phóng to" đối với tỷ lệ bao phủ: Tuy nhiên, một số nhà phân tích, như Fisher Investments, đã đưa ra một quan điểm khác, lập luận rằng cần phải "phóng to" để có được góc nhìn đúng đắn về sự biến động của trái phiếu.8 Họ chỉ ra rằng tỷ lệ bao phủ 2,46, mặc dù thấp hơn so với tháng 4 (2,63) và tháng 3 (2,78), nhưng vẫn "gần như giống hệt" với tỷ lệ 2,43 vào tháng 2 và cao hơn mức 2,34 vào tháng 11 năm trước, và chỉ thấp hơn một chút so với 2,51 của một năm trước.8 Từ góc độ này, họ cho rằng nhu cầu đang dao động trong một phạm vi khá điển hình và không có dấu hiệu thay đổi lớn.8 Lập luận này nhấn mạnh rằng việc tập trung quá mức vào những biến động nhỏ trong ngắn hạn có thể dẫn đến những kết luận sai lệch, đặc biệt khi tâm lý sợ hãi đang gia tăng trên thị trường. Tuy nhiên, quan điểm này không làm giảm bớt tác động tức thì của cuộc đấu giá đối với tâm lý thị trường.
Sự tái xuất hiện của "những người cảnh giác trái phiếu": Một số nhà bình luận đã đặt ra câu hỏi liệu "những người cảnh giác trái phiếu" khét tiếng, những nhà đầu tư sẵn sàng bán trái phiếu kho bạc để phản ứng với các chính sách tài khóa không bền vững, có đang trở lại để gây ra sự tàn phá đối với Hoa Kỳ đang mắc nợ quá nhiều hay không.8 Sự gia tăng lợi suất và nhu cầu yếu cho thấy một số nhà đầu tư đang trở nên cảnh giác hơn với rủi ro tài khóa của Hoa Kỳ và đang yêu cầu mức bù đắp cao hơn để nắm giữ nợ của chính phủ. Điều này phù hợp với ý tưởng về một "phần bù rủi ro tài khóa" đang hình thành trong lợi suất dài hạn.17
Hàm ý dài hạn của lợi suất cao: Lợi suất cao có những hàm ý sâu rộng đối với thị trường tài chính và nền kinh tế rộng lớn hơn.
Định giá cổ phiếu: Các nhà phân tích của Morgan Stanley đã cảnh báo rằng lợi suất ở mức hiện tại có thể gây ra vấn đề cho thị trường chứng khoán.5 Họ lưu ý rằng "mức vượt 4,50 có khả năng làm cho mối tương quan giữa lợi nhuận cổ phiếu/lợi suất trái phiếu trở nên âm đáng kể trở lại, do đó gây áp lực lên định giá".5 Khi lợi suất trái phiếu kho bạc tăng, chúng làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản rủi ro hơn như cổ phiếu, vì các nhà đầu tư có thể đạt được lợi nhuận cao hơn từ trái phiếu kho bạc với ít rủi ro hơn.15
Chi phí vay: Lợi suất cao hơn trực tiếp chuyển thành lãi suất cao hơn đối với các khoản vay tiêu dùng và thương mại.5 Điều này bao gồm mọi thứ từ lãi suất thế chấp đến các khoản vay kinh doanh nhỏ và thẻ tín dụng.15 Sự gia tăng chi phí vay này có thể làm chậm hoạt động kinh tế, đặc biệt là trong các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như nhà ở, nơi doanh số bán nhà đã giảm khi lãi suất thế chấp vẫn ở mức cao.15
Sức khỏe tổng thể của nền kinh tế: Nếu lợi suất tiếp tục tăng, nó sẽ làm tăng chi phí lãi vay của chính phủ, gây thêm áp lực lên bảng cân đối kế toán của Hoa Kỳ.15 Điều này có thể tạo ra một vòng luẩn quẩn nơi nhu cầu tài trợ của chính phủ tăng lên, đẩy lợi suất lên cao hơn nữa. Mặc dù nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn đang trên nền tảng vững chắc 15, nhưng sự kết hợp giữa thâm hụt lớn, kích thích tài khóa tiềm năng và lạm phát dai dẳng "không thân thiện với thị trường trái phiếu".15
IV. Kết Luận: Một Hồi Chuông Cảnh Báo Rõ Ràng, Không Phải Ổn Định
Cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc 20 năm của Hoa Kỳ vào ngày 21 tháng 5 năm 2025 không phải là một dấu hiệu của sự ổn định mà là một hồi chuông cảnh báo tài khóa vang dội. Kết quả đấu giá, đặc trưng bởi lợi suất cao đáng kể và nhu cầu yếu, phản ánh những lo ngại sâu sắc và ngày càng tăng của nhà đầu tư về quỹ đạo tài khóa của Hoa Kỳ.
Sự yếu kém của cuộc đấu giá là một triệu chứng của một số yếu tố kinh tế vĩ mô đang hội tụ:
Thâm hụt tài khóa leo thang: Việc thông qua dự luật thuế và chi tiêu mới của Đảng Cộng hòa, dự kiến sẽ bổ sung hàng nghìn tỷ USD vào nợ công, đã làm gia tăng đáng kể nhu cầu tài trợ của chính phủ và làm dấy lên mối lo ngại về tính bền vững tài khóa.
Hạ cấp tín nhiệm: Việc Moody's hạ cấp tín nhiệm của Hoa Kỳ đã làm xói mòn niềm tin vào vị thế "không rủi ro" của nợ Hoa Kỳ, khiến các nhà đầu tư yêu cầu mức bù đắp cao hơn để nắm giữ các khoản nợ dài hạn.
Áp lực lạm phát dai dẳng: Mặc dù Fed đã giữ lãi suất ổn định, nhưng các dự báo lạm phát cho thấy áp lực giá sẽ tiếp tục tăng, một phần do tác động của thuế quan. Điều này làm giảm khả năng cắt giảm lãi suất trong tương lai gần, giữ lợi suất ở mức cao.
Sự thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang: Lập trường "chờ xem" của Fed, cùng với sự thừa nhận về rủi ro gia tăng đối với cả lạm phát và thất nghiệp, cho thấy một môi trường chính sách tiền tệ phức tạp và không chắc chắn, góp phần vào sự biến động của thị trường.
Tất cả những yếu tố này đã góp phần vào sự sụt giảm mạnh trên thị trường chứng khoán, sự gia tăng lợi suất trái phiếu trên toàn bộ đường cong và sự suy yếu của đồng đô la Mỹ sau cuộc đấu giá. Điều này cho thấy rằng các nhà đầu tư đang ngày càng định giá một "phần bù rủi ro tài khóa" vào lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, phản ánh sự nghi ngờ về khả năng của chính phủ trong việc quản lý gánh nặng nợ ngày càng tăng của mình mà không gây ra lạm phát hoặc các vấn đề kinh tế khác.
V. Triển Vọng và Khuyến Nghị Chiến Lược
Triển vọng cho lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, lạm phát và biến động thị trường tài chính trong những tháng tới dự kiến sẽ vẫn ở mức cao và không chắc chắn.
Quỹ đạo lợi suất: Các nhà chiến lược cho rằng lợi suất có thể tiếp tục tăng nếu bức tranh tài khóa không thay đổi.15 Nhu cầu ngày càng tăng đối với tài trợ của chính phủ, cùng với áp lực lạm phát dai dẳng và sự thận trọng của Fed, có thể giữ lợi suất ở mức cao hoặc thậm chí đẩy chúng lên cao hơn nữa. Các nhà đầu tư có thể cần lợi suất cao hơn để tham gia và ngăn chặn đợt bán tháo, đặc biệt là với triển vọng thâm hụt ngày càng tăng.15
Triển vọng lạm phát: Lạm phát dự kiến sẽ vẫn là một mối lo ngại, với các dự báo cho thấy sự gia tăng đáng kể vào cuối năm 2025 và năm 2026, bị ảnh hưởng bởi thuế quan. Điều này sẽ tiếp tục hạn chế khả năng của Fed trong việc cắt giảm lãi suất, duy trì áp lực tăng lên đối với lợi suất dài hạn.
Biến động thị trường: Mối lo ngại về thâm hụt tài khóa, lập trường chính sách tiền tệ và các yếu tố địa chính trị (như căng thẳng thương mại) sẽ tiếp tục thúc đẩy sự biến động trên thị trường trái phiếu và cổ phiếu.18 Chỉ số VIX tăng lên là một dấu hiệu rõ ràng về sự lo lắng của thị trường, và điều này có thể tiếp tục duy trì.
Hàm Ý Chiến Lược và Khuyến Nghị:
Đối với các nhà đầu tư tổ chức, nhà quản lý danh mục đầu tư và các nhà hoạch định chính sách, môi trường hiện tại đòi hỏi một cách tiếp cận thận trọng và có chiến lược:
Quản lý rủi ro: Với sự biến động thị trường gia tăng và rủi ro tài khóa ngày càng tăng, việc quản lý rủi ro trở nên tối quan trọng. Các nhà đầu tư nên đảm bảo danh mục đầu tư của họ phù hợp với mục tiêu dài hạn và khả năng chấp nhận rủi ro của họ.18
Đa dạng hóa: Đa dạng hóa địa lý và loại tài sản tiếp tục là một chiến lược quan trọng để đối phó với sự biến động gia tăng.18 Điều này bao gồm việc xem xét các tài sản có thể hoạt động tốt trong môi trường lợi suất cao và lạm phát dai dẳng.
Giám sát chặt chẽ dữ liệu kinh tế và thay đổi chính sách: Với sự không chắc chắn cao, việc theo dõi chặt chẽ dữ liệu kinh tế (đặc biệt là báo cáo CPI và dữ liệu thị trường lao động) và những thay đổi trong chính sách tài khóa và tiền tệ là rất quan trọng.18 Các nhà đầu tư nên cảnh giác với các dấu hiệu cho thấy sự thay đổi trong lập trường của Fed hoặc những phát triển trong chính sách tài khóa có thể ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu.
Đánh giá lại định giá: Lợi suất trái phiếu kho bạc cao hơn có thể làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản rủi ro như cổ phiếu, đòi hỏi các nhà đầu tư phải đánh giá lại định giá cổ phiếu và điều chỉnh kỳ vọng lợi nhuận cho phù hợp.
Tóm lại, cuộc đấu giá trái phiếu 20 năm của Hoa Kỳ vào ngày 21 tháng 5 năm 2025 là một tín hiệu rõ ràng cho thấy thị trường đang ngày càng lo ngại về sức khỏe tài khóa của Hoa Kỳ. Điều hướng môi trường này sẽ đòi hỏi sự tỉnh táo, thích ứng và một chiến lược đầu tư được xác định rõ ràng.
Works cited
[20-Year US Treasury Yield Breaks 5% Threshold] On Wednesday local | SMM - Metal News, accessed May 23, 2025, https://news.metal.com/newscontent/103338984
Announcements, Data & Results — TreasuryDirect, accessed May 23, 2025, https://treasurydirect.gov/auctions/announcements-data-results/
Treasury Futures Mixed on Tax-Cut Bill - ADM Investor Services, accessed May 23, 2025, https://www.admis.com/treasury-futures-mixed-on-tax-cut-bill/
US: 20-Yr Bond Auction - CME Group, accessed May 23, 2025, https://www.cmegroup.com/content/cmegroup/en/education/events/econoday/2025/05/feed645561.html
Treasury Yields Soar as Ballooning U.S. Deficit Worries Wall Street - Investopedia, accessed May 23, 2025, https://www.investopedia.com/treasury-yields-soar-as-ballooning-us-deficit-worries-wall-street-11739473
United States 20-Year Bond Auction - Investing.com, accessed May 23, 2025, https://www.investing.com/economic-calendar/20-year-bond-auction-1983
20-Year Treasury Auction Fails to Impress: Yields Spike and Markets React Sharply, accessed May 23, 2025, https://www.cheddarflow.com/blog/20-year-treasury-auction-fails-to-impress-yields-spike-and-markets-react-sharply/
On Treasury Volatility, Zoom Out—Not In | Insights - Fisher Investments, accessed May 23, 2025, https://www.fisherinvestments.com/en-us/insights/market-commentary/on-treasury-volatility-zoom-out-not-in
Market Tests Investors' Nerves as Stocks Sell Off After Auction - Advisor Perspectives, accessed May 23, 2025, https://www.advisorperspectives.com/articles/2025/05/22/market-investors-nerves-stocks-sell-auction
How major US stock indexes fared Wednesday, 5/21/2025 - Jacksonville Journal-Courier, accessed May 23, 2025, https://www.myjournalcourier.com/business/article/how-major-us-stock-indexes-fared-wednesday-20339545.php
How major US stock indexes fared Wednesday, 5/21/2025 - Star Tribune, accessed May 23, 2025, https://www.startribune.com/how-major-us-stock-indexes-fared-wednesday-5212025/601358963
Treasury yields rise after weak 20-year auction | Portfolio Adviser, accessed May 23, 2025, https://portfolio-adviser.com/treasury-yields-rise-after-weak-20-year-auction/
Gold price slips below $3,300 on dollar recovery - MINING.COM, accessed May 23, 2025, https://www.mining.com/gold-price-slips-below-3300-on-dollar-recovery/
US House passes tax and spending bill by single vote | Tax News | Al Jazeera, accessed May 23, 2025, https://www.aljazeera.com/news/2025/5/22/us-house-passes-tax-and-spending-bill-by-single-vote
Trump's Tax Bill Adds to Bond Market's Woes | Morningstar, accessed May 23, 2025, https://www.morningstar.com/markets/trumps-tax-bill-adds-bond-markets-woes
Budget Reconciliation: Tracking the 2025 Trump Tax Cuts - Tax Foundation, accessed May 23, 2025, https://taxfoundation.org/research/all/federal/trump-tax-cuts-2025-budget-reconciliation/
The rise in long-term US Treasury yields - Brookings Institution, accessed May 23, 2025, https://www.brookings.edu/articles/the-rise-in-long-term-us-treasury-yields/
May 2025 Fed Meeting: Rates hold firm again as FOMC takes 'wait and see' approach, accessed May 23, 2025, https://www.jpmorgan.com/insights/outlook/economic-outlook/fed-meeting-may-2025
Federal Reserve issues FOMC statement, accessed May 23, 2025, https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20250507a.htm
The updated scenario and forecasts of the Economic Research - 19 May 2025, accessed May 23, 2025, https://economic-research.bnpparibas.com/html/en-US/updated-scenario-forecasts-Economic-Research-19-2025-5/19/2025,51187
Inflation Tracker - April 2025 | Unsurprisingly, inflation expectations are rising again, accessed May 23, 2025, https://economic-research.bnpparibas.com/html/en-US/Inflation-Tracker-April-2025-Unsurprisingly-inflation-expectations-rising-again-4/28/2025,51506
The U.S. Economic Outlook for 2025–2026 - University of Michigan, accessed May 23, 2025, https://lsa.umich.edu/content/dam/econ-assets/Econdocs/RSQE%20PDFs/RSQE_US_Forecast_Feb25.pdf
Industrials Down After Weak Demand at 20-Year Bond Auction - Morningstar, accessed May 23, 2025, https://www.morningstar.com/news/dow-jones/2025052111109/industrials-down-after-weak-demand-at-20-year-bond-auction-industrials-roundup
Bloomberg terminal outage curbed trading, delayed bond auction - Morningstar, accessed May 23, 2025, https://www.morningstar.com/news/marketwatch/20250521150/bloomberg-terminal-outage-curbed-trading-delayed-bond-auction
Unexplained Bloomberg terminal outage curbed trading, delayed bond auction, accessed May 23, 2025, https://www.morningstar.com/news/marketwatch/20250521159/unexplained-bloomberg-terminal-outage-curbed-trading-delayed-bond-auction
No comments:
Post a Comment